要素市场化改革释放资本力量 带动实体经济更好发展

2020年4月9日，中共中央、国务院印发了《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》，明确要进行市场化配置的要素有土地、劳动力、资本、技术和数据五种。对此，IMI顾问委员，中国社会科学院学部委员、国家金融与发展实验室理事长李扬指出，“要素市场化改革是当今我们中国经济体制改革最重要的一个部分，也就是供给侧结构性改革的深化”，效率的提高依靠生产要素的转移。通过要素市场化改革，特别是资本要素市场化改革，有利于进一步释放资本的力量，从而更好地带动实体经济发展。

要素市场化改革直达供给侧改革核心

2020年4月9日，中共中央、国务院印发了《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》（以下简称《意见》）。在以往的普遍定义中，主要的生产要素包括劳动力、土地、资本等，随着科技发展和知识产权制度完善，在这一次发布的《意见》中，国家已经明确，要进行市场化配置的要素主要有5种：土地、劳动力、资本、技术、数据。

李扬认为，这次数据作为生产要素之一，被正式纳入到国家所定义的要素市场化配置中，意义重大。数据的互联互通、共享共用是数字经济的典型特征，但若在数据运行各个环节采集标准不一致，共享共用就很难实现。作为加快培育数据要素市场的重要举措，《意见》提出将有关领域数据采集标准化，具有积极意义。

“大数据、云计算、人工智能、区块链为核心驱动的数字经济正在改变我们的生活。但若在数据运行各个环节采集标准不一致，其共享共用就很难实现。”李扬指出：“这就好比火车行驶的铁轨，如果一段路程有的宽轨、有的窄轨，火车行驶的速度就起不来，更别说跑高铁了。”

谈到要素市场化改革的重要意义，李扬分析称：“需求侧讲的是三驾马车：消费、投资、出口，大部分是以货币形式表达出来的。如果我们总是着眼于需求侧，就有可能出现一些问题。供给侧就是要素的供给，都是实实在在的实体经济：劳动力、资本、土地，包括技术企业家的才能、数据，是真金白银。因此，供给侧结构性改革深入到一定程度，就必须展开要素市场化改革。”

李扬特别指出，现代社会再生产的基本特征是扩大再生产，而进行规模不断扩大的再生产就需要不断有新的资本形成。因此，资本的形成是一国经济增长和经济发展的主要动力，也是要素市场化改革中核心的一环。

服务实体经济必须是资本的核心使命

资本要素配置问题的核心在于促进储蓄向投资转化。投资对于发展中国家尤为重要，因为只有不断地扩大再生产，国民收入水平才会不断地提高，国民生活质量才能不断改善，这就需要有不断的资本投入。李扬指出，“资本投入是一国经济增长和经济发展的主要动力，我们要从这个角度来认识资本要素的配置。”

宏观经济运行的核心是保持储蓄和投资的平衡。李扬指出，储蓄转化为资本要素主要通过两种方式，一是通过国家财政，由国家进行配置；二是通过金融市场、银行机构等金融之洪流，为企业家从事生产性工作提供支持、创造利润。正因为此，金融服务实体经济是一个特别重要的议题。“如果资金都不回到生产领域中，炒的都是泡沫，只有那些搞金融的人才会在泡沫中获益，那么广大从事实体活动的人就没有收入了。”李扬说。

近年来，决策层反复强调金融要服务实体经济。今年《政府工作报告》提出，创新直达实体经济的货币政策工具，务必推动企业便利获得贷款。全国两会结束不久，中国人民银行、银保监会等部门连续发文，针对中小微企业金融服务，长短兼顾、综合施策，推出一系列促进资金“直达”中小微企业的工具，包括普惠小微企业延期支持工具和信用贷款支持计划等。

一系列举措值得肯定，但李扬也指出：“资本是现代经济发展的血液，资本市场则在解决资金来源方面具有独特优势。”尽管经历了几十年的发展，我国资本市场仍是以银行为主的间接融资体系，目前各层次的资本市场发展仍不均衡，个别市场流动性还是较弱。

此次中央意见出台之后，资本要素市场化改革，包括着力完善多层次的资本市场制度，完善股市基础制度建设，完善债券市场统一标准建设等方面。此外，为了打造更开放包容、充分竞争的金融环境，近年来我国金融部门还集中宣布了40多条对内、对外自主开放的措施，在很多领域完全取消了外资股东资质限制，在市场准入、业务范围、营商环境等方面进一步加大开放，不断释放改革红利。

资本要素市场化改革多管齐下

李扬认为，资本要素市场化改革要多措并举、多管齐下。具体来看，主要体现在完善股票市场基础制度、建立县域银行业金融机构服务三农的激励机制、有序扩大金融业对外开放等几个方面。

完善股票市场基础制度，包括改革完善股票市场发行、交易、退市等制度；鼓励和引导上市公司现金分红，为市场的波动提供上下线，有效控制投机行为；完善投资者保护制度，推动完善具有中国特色的证券民事诉讼制度，实行辩方指证；完善主板、科创板、中小企业板、创业板和全国中小企业股份转让系统市场建设。此外，李扬认为，在债券市场领域，加强债券市场评级机构统一准入管理，规范信用评级行业发展，也至关重要。

建立县域银行业金融机构服务三农的激励机制，能督促金融机构进一步回归本源。“小微、三农金融服务需要很多专门的机构来做。在发达经济体，有许多银行专门驻扎在基层，是为那‘一亩三分地’服务的金融机构。”李扬介绍。他建议，通过各种各样的措施，包括鼓励性的补贴奖励、强制性惩罚措施等等，“胡萝卜加大棒”并举，切实提高中小金融机构服务实体经济的质效。

有序扩大金融业对外开放则是时代赋予的新使命，内容包括稳步推进人民币国际化和人民币资本项目可兑换；逐步推进证券、基金行业对内对外双向开放，有序推进期货市场对外开放；逐步放宽外资金融机构准入条件，推进境内金融机构参与国际金融市场交易等等。

“中国目前还存在一些‘玻璃门’‘高门槛’‘潜规则’，实际上是阻碍中国对外开放的。而进一步推进国内金融体系的市场化改革，是扩大金融业对外开放的一个基础条件。”李扬介绍。

此外，李扬特别提出，放管服改革也是绝对必要的。“在金融领域中，破除不当的行政干预，增强服务意识，才是提高金融资源、资本要素配置效率的治本之道。”李扬说。